施洛斯低估策略复盘：80天57%收益背后的中海远控H股投资逻辑

在投资领域，奉行施洛斯式"低估+分散"策略的投资者不在少数。其中一位投资人通过投资中远海能（01138.HK）的实践，在短短80天内实现了接近60%的回报率，印证了这种投资思路的可行性。该投资者表示，施洛斯式投资无需对标的业务有深刻洞察，核心在于捕捉被市场低估的资产，等待价格回归后获利退出。

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2025年8月1日，这位投资者以约6.4港元的价格首次建仓中远海能H股，当时公司股价正处于近一年来的低位区间。10月20日，在市场情绪高涨、股价单日飙升8%的背景下，他选择以10.07港元的价格清仓，锁定了约57%的投资收益。这次操作与施洛斯"在市场狂热时保持冷静"的理念高度契合，也印证了其"不依赖对商业模式的深度理解"的投资哲学。

支撑此次投资决策的五大逻辑逐渐浮出水面。首先是港股折价带来的安全边际。根据中远海能7月发布的A股定向增发方案，增发价格不低于最近一期经审计的每股净资产。当时H股市净率仅为0.77倍，意味着增发将直接增厚每股权益，对H股股东构成实质性利好。这种通过制度设计获取的"隐性红利"，成为投资人的重要考量因素。

其次是估值与股息的双重吸引力。虽然6.4港元的买入价较近一年最低点5港元上涨28%，略超施洛斯通常设定的10%波动阈值，但投资者认为下行空间有限。更关键的是，当时税前股息率达7%，在低利率环境下显得尤为珍贵。这种"估值保护+现金回报"的组合，为投资提供了双重安全保障。

财务稳健性是第三重保障。中远海能资产负债率约51%，有息负债占比不足40%，流动比率超过1.1。虽然未达到施洛斯偏好的"极低负债"标准，但央企控股背景和全球最大油轮船队的行业地位，有效降低了破产风险。公司覆盖全品类油轮的运力结构，更形成了难以复制的竞争壁垒。

控股股东的增持行为提供了重要参考。2024年10月至2025年4月期间，大股东以均价12.07元/股的价格增持A股，较当时H股价格高出近一倍。这种"用真金白银投票"的行为，被投资者视为股价被严重低估的强烈信号，进一步夯实了投资决策的信心基础。

经营现金流的持续性则是长期价值的保证。过去九年，公司累计产生经营性现金流550亿元，远超同期126.7亿元的净利润。这种"现金奶牛"特质，与其重资产、高折旧的商业模式密切相关。305亿港元的市值对应充沛的现金流，为公司的可持续发展提供了有力支撑。

该投资者坦言，虽然无法预判原油运价的短期波动，但基于多重安全边际的构建，当时买入中远海能H股出现永久性亏损的概率极低。这种"以价格换安全"的投资策略，最终在市场波动中收获了超额回报，也为价值投资实践增添了新的注脚。