大模型第三股加速上市，如何避免复制神话与泡沫

文｜新10亿商业参考

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2026年开年，AI大模型赛道的热度彻底失控，大模型第一股、第二股轮番上演暴涨神话，市值一路飙升至令人咋舌的高度。当大家还在惊叹具身智能的狂飙时，AI大模型企业早已在资本市场悄悄完成了一场华丽逆袭，而第三股的登场，更让这场赛道竞赛变得愈发激烈。

最先引爆市场的是MiniMax，这家2026年1月才在港交所上市的企业，堪称资本市场的"黑马"。上市发行价仅119港元/股，短短两个多月时间，股价一路飙升至1200港元/股，市值直奔4000亿港元大关，涨幅接近10倍。这样的增长速度，不仅刷新了AI企业上市后的涨幅纪录，更让其跻身国内科技企业市值前列。

MiniMax的暴涨并非偶然，核心在于其精准踩中了AI行业的爆发风口。公司以AI大模型研发为核心，同时提供算力支持，成为当下热门AI终端的"外接大脑"，覆盖编程、办公、多模态创作等多个高需求场景。据其上市后首份年报显示，2025年公司总收入达7903.8万美元，同比增长158.9%，毛利率从12.2%提升至25.4%，规模效应持续显现，2026年2月的年度经常性收入已突破1.5亿美元，增长势头迅猛。

股价暴涨的同时，公司创始人兼CEO闫俊杰的身价也水涨船高。据悉，闫俊杰持有MiniMax 25%的股份，按照当前市值计算，其个人身价已接近千亿港元。更具趣味性的是，这位千亿身价的CEO，早年曾是百度实习生，如今MiniMax市值已超越百度，闫俊杰也被网友戏称"百度史上最强实习生"，一时成为行业美谈。

紧随MiniMax之后，大模型第二股智谱AI的表现同样亮眼，当前市值已接近3000亿港元。相较于MiniMax的全面开花，智谱AI的发展路径更为聚焦，主要深耕B端和G端市场，主打模型即服务（MaaS）模式，服务金融、政务、制造等多个行业，累计企业客户超2万家，复购率超80%。其市值略低于MiniMax，核心原因便是业务侧重不同——B端、G端市场虽稳定，但增长速度和市场想象力，暂时不及MiniMax覆盖的C端+开放平台双赛道。

当MiniMax和智谱AI在资本市场一路高歌时，大模型第三股已跃跃欲试，动作频频抢占先机，它就是阶跃星辰。近期，这家成立不到三年的企业，一系列操作让人眼花缭乱：2026年1月，刚宣布完成50亿元B+轮融资，一举刷新过去12个月中国大模型赛道单笔最高融资纪录，参与机构涵盖国资、产业资本和头部创投；同时官宣旷视科技联合创始人、千里科技董事长印奇正式出任董事长，补齐产业落地短板。如今，市场又传出重磅消息——阶跃星辰正计划在港交所IPO，力争年内完成上市，有望成为大模型第三股。

阶跃星辰的崛起，离不开其硬核的创始团队和清晰的发展路径。公司成立于2024年4月，彼时ChatGPT的横空出世震撼了整个科技圈，也让时任微软全球副总裁的姜大昕萌生了创业的想法。在微软任职的16年间，姜大昕堪称"技术大牛"，主导了微软搜索引擎Bing、智能语音助手Cortana、微软云Azure以及Microsoft 365等多个知名产品的研发，还凭相关技术贡献入选2025年IEEE Fellow，是中国大模型创业公司中唯一获此殊荣的人。

据姜大昕回忆，2024年初，他曾向微软管理层提交一份10页的文档，提议公司自研大模型，但当时微软选择优先扶持OpenAI，不愿投入资源自研。怀揣着对大模型的执着，姜大昕毅然离开微软，开启了创业之路，阶跃星辰由此诞生。不同于其他创业公司，阶跃星辰从一开始就组建了堪称"王炸"的"技术铁三角"——CEO姜大昕、首席科学家张祥雨、CTO朱亦博，三人都拥有深厚的企业实战经验和顶尖技术积累。

其中，张祥雨是多模态基础大模型领域的代表性人物，他联合发表的ResNet（残差网络）论文引用量超30万次，是21世纪全球被引用次数最多的论文；CTO朱亦博则负责AI基建与框架系统优化，曾主导字节跳动、谷歌的AI基建项目，是国内屈指可数拥有多次单集群万卡以上系统建设经验的从业者。这样的技术配置，让阶跃星辰成为"大模型六小龙"中技术最硬核的企业之一。

而阶跃星辰敢于在成立不到三年就启动IPO，除了自身技术和团队优势，更离不开智谱AI、MiniMax的"铺路"。这两家成立不到五年的大模型公司，市值纷纷逼近甚至超越百度、京东等老牌互联网巨头，彻底点燃了资本市场对大模型赛道的热情，也让投资者看到了这一领域的巨大潜力。此时冲刺IPO，无疑能借助市场热度，拿到更理想的估值，为后续发展储备充足资金。

据媒体透露，阶跃星辰的Pre-IPO融资额度十分抢手，国资、产业资本争相入局，核心原因在于其扎实的商业化表现和独特的产业绑定优势。数据显示，阶跃星辰2025年收入近5亿元，2026年预计营收将翻倍至12亿元，远超同期的智谱AI（2024年营收3.12亿元）和MiniMax（2024年营收3052.3万美元），商业化进度在行业内处于领先地位。

而阶跃星辰真正的底牌，其实是吉利集团的深度加持。据悉，吉利创始人李书福对印奇十分赏识，曾公开表示："我当时在全国寻找聪明人，偶然有一次见到印奇，一见如故、相见恨晚、一拍即合。"在吉利最新列出的五大AI生态圈伙伴中，阶跃星辰是唯一指定的大模型企业，而印奇同时掌舵阶跃星辰和千里科技——千里科技的前身是力帆，2020年被吉利控股接盘，2024年印奇出任董事长，与吉利深度绑定。

李书福的布局十分清晰：通过印奇串联起阶跃星辰与千里科技，让阶跃的大模型技术通过千里科技，顺利落地到吉利的量产车型中，打造"模型公司+上市平台+整车集团"的闭环生态。目前，阶跃星辰已与吉利合作推出业内首个搭载端到端语音模型的AgentOS智能座舱，吉利银河M9上市3个月销量接近4万辆，预计2026年阶跃大模型"上车"数量将超百万辆，这也成为其2026年营收翻倍的核心支撑。

更值得一提的是，印奇在旷视科技时期，就一直致力于推动"软硬一体"模式，如今在AI终端爆发的节点上，这份经验终于有了用武之地。借助吉利的终端资源，阶跃星辰走出了一条"强AI模型+强终端"的差异化路径，被业内人士称为中国版的"xAI+特斯拉"，既有底层模型的技术实力，又有终端落地的场景优势，这也是资本争相追捧的关键。

从MiniMax的"最强实习生"神话，到智谱AI的B端深耕，再到阶跃星辰携吉利底牌冲刺IPO，中国大模型赛道的竞争已进入白热化阶段。短短几年时间，曾经的"技术概念"已成长为千亿市值的产业，不仅改变了科技行业的格局，也让我们看到了AI技术商业化的巨大潜力。

不过，资本市场的狂热背后，也需要保持理性。无论是MiniMax的市值暴涨，还是阶跃星辰的IPO冲刺，最终都要靠技术实力和商业化落地来支撑。但不可否认的是，大模型赛道的风口已至，随着更多企业的入局和技术的不断突破，AI将真正融入千行百业，开启一个全新的智能时代。