中国软件业受益“龙虾肉”：从吞并到自主创新的蜕变

曾因“AI吞噬SaaS”的叙事而备受压力，软件板块正迎来一轮价值重估：AI Agent带动的Token爆发式增长，正将软件的价值重心从“功能呈现”推向“流程编排、数据与权限治理”，基础设施与平台型软件有望率先承接增量。

产业端的最新催化剂，来自OpenClaw的出圈。据汇丰前海证券估算，AI Agent的Token调用量最高可达普通聊天的15倍。OpenRouter平台周度Token调用量在3月2日当周攀升至14.8万亿，两个月内增长约160%。AI应用变现与算力消耗曲线正同步被抬升。

对A股市场而言，汇丰前海证券认为，强劲的Token调用量增长将提升AI软件基础设施与IDC的需求。同时，中国模型凭借更高的性价比，正持续提升其全球Token份额。

AI Agent从“聊天”到“执行”：显著放大Token消耗

汇丰前海证券指出，随着基础模型在执行生产力任务上的能力提升，AI Agent正成为“首个爆款AI应用”。OpenClaw是代表性案例，能够自动完成软件安装、脚本执行、文件组织和网页监控等任务。

其热度与使用量同步上行。汇丰前海证券披露，自2025年11月发布以来，OpenClaw在GitHub上的星标数已突破29.9万，超过了Linux和React等知名开源项目。

更关键的是其消耗结构的改变：根据Anthropic的数据，一个AI Agent任务消耗的Token量，最高可达普通聊天交互的15倍。这使得Token成为衡量AI应用渗透率的“硬指标”。

OpenRouter的数据强化了这一趋势。汇丰前海证券指出，在个人用户与企业积极部署OpenClaw等多智能体系统的推动下，OpenRouter平台的周度Token调用量自2026年初快速增长，并在3月2日当周达到14.8万亿。

中国模型抢占份额：成本优势放大基础设施与IDC弹性

汇丰前海证券指出，自2026年2月以来，智谱GLM-5、Minimax M2.5、月之暗面Kimi K2.5等中国模型凭借性能与成本效益优势，持续抢占美国大模型的Token市场份额。

根据OpenRouter数据，在2月9日当周，平台排名前9的模型中，中国模型的Token周调用量占比首次超过美国模型。

价格体系也在推动渗透。汇丰前海证券整理的主流AI编程服务订阅套餐显示，在相似用量限制下，中国厂商的按月订阅定价约为海外厂商的20%至30%。成本效率成为推动Token迁移的重要变量。

汇丰前海证券判断，Token调用量的强劲增长将直接提振AI软件基础设施需求，超融合基础设施（HCI）与软件定义存储（SDS）可能迎来结构性机会。同时，AI Agent普及带来的计算需求增长，有望推动国内IDC供应商订单增长。

OpenClaw出圈启示：Agent并非替代软件，而是覆盖其上的“调用层”

申万宏源研究指出，OpenClaw被定位为个人AI助手，可接入WhatsApp、Telegram、飞书等多种沟通渠道，并通过本地Gateway统一管理会话、工具、事件和技能，体现出Agent正走向“可执行”的产品形态。

从架构看，OpenClaw通过本地WebSocket Gateway进行认证、编排、配置管理与日志处理。应用和设备以节点形式接入，并向Agent暴露命令执行、消息收发和设备能力。

申万宏源判断，Agent并非脱离软件的新物种，而是建立在既有软件、数据与权限结构之上的“智能调用层”与“任务编排层”，核心价值在于提升自动化与流程管理效率。

据申万宏源研究，软件板块此前承压主要源于AI重写估值框架的预期，而非基本面恶化。年初投资者曾担心通用大模型与通用Agent绕过传统SaaS界面，直接侵蚀功能价值与用户黏性，甚至形成“SaaS末日”的极端叙事。

边际变化在于，企业级Agent落地并非“接入模型即可生效”，而是需要深度接入企业数据与权限控制，设置安全防护，并做到可观测、可评估、可审计。

软件公司并未被动挨打，反而在利用自己原有的流程入口和数据壁垒，快速将Agent产品化。ServiceNow明确强调其AI Agents是内置的，其将AI Agent、Data、Workflow置于单一平台上，统一管理第三方Agent。

软件板块当前更像是情绪触底之后的修复初期：悲观叙事尚未完全消失，但已不再被无差别抛售，市场开始评估谁受到的冲击最小，乃至谁能在AI化的浪潮中受益。