泡泡玛特2025年营收暴增184.7% 过度依赖Labubu致股价单日暴跌22%

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2026年3月25日，泡泡玛特发布2025年度财务报告。数据显示，公司全年实现营收371.2亿元，同比增长184.7%，首次突破300亿元大关；经调整净利润达130.8亿元，同比增长284.5%。尽管业绩表现强劲，但当日午后股价大幅下挫，收盘报168.30港元/股，单日跌幅超过22%，市值蒸发约656亿港元。

市场关注的焦点在于，亮眼的财务数据并未提振投资者信心。分析指出，业绩高增长高度依赖单一IP——Labubu所属的THE Monsters系列。该系列2025年全球收入达141.6亿元，同比激增365.7%，占公司总营收比重由2024年的23%升至约40%，IP集中度持续攀升，结构性风险随之加剧。

与此同时，其他核心IP增长乏力。元老级IP Molly全年营收为29亿元，显著低于市场预期的46亿元；另一广为人知的IP Crybaby亦未达预期目标。在公司重点运营的17个IP中，仅Labubu实现超预期增长，其余IP整体表现平平。

作为推动泡泡玛特全球化布局的关键引擎，Labubu助力公司加速拓展美国等海外市场。但随着产品供给快速扩大、仿冒现象增多，二级市场溢价空间收窄，热度呈现明显回落趋势。以北美市场为例，Labubu相关搜索量较峰值时期已下降约六成。

鉴于2025年已实现较高基数，2026年业绩再获爆发性增长的难度显著上升。公司创始人王宁表示，2026年将聚焦稳健发展，力争实现不低于20%的营收增长。“我们不再追求单纯规模扩张而忽视盈利质量的增长模式，长期可持续、健康良性的成长才是现阶段的核心目标。”