泡泡玛特2025年营收暴增184.7% 过度依赖Labubu致股价单日暴跌22%

2026年3月25日,泡泡玛特发布2025年度财务报告。数据显示,公司全年实现营收371.2亿元,同比增长184.7%,首次突破300亿元大关;经调整净利润达130.8亿元,同比增长284.5%。尽管业绩表现强劲,但当日午后股价大幅下挫,收盘报168.30港元/股,单日跌幅超过22%,市值蒸发约656亿港元。
市场关注的焦点在于,亮眼的财务数据并未提振投资者信心。分析指出,业绩高增长高度依赖单一IP——Labubu所属的THE Monsters系列。该系列2025年全球收入达141.6亿元,同比激增365.7%,占公司总营收比重由2024年的23%升至约40%,IP集中度持续攀升,结构性风险随之加剧。
与此同时,其他核心IP增长乏力。元老级IP Molly全年营收为29亿元,显著低于市场预期的46亿元;另一广为人知的IP Crybaby亦未达预期目标。在公司重点运营的17个IP中,仅Labubu实现超预期增长,其余IP整体表现平平。
作为推动泡泡玛特全球化布局的关键引擎,Labubu助力公司加速拓展美国等海外市场。但随着产品供给快速扩大、仿冒现象增多,二级市场溢价空间收窄,热度呈现明显回落趋势。以北美市场为例,Labubu相关搜索量较峰值时期已下降约六成。
鉴于2025年已实现较高基数,2026年业绩再获爆发性增长的难度显著上升。公司创始人王宁表示,2026年将聚焦稳健发展,力争实现不低于20%的营收增长。“我们不再追求单纯规模扩张而忽视盈利质量的增长模式,长期可持续、健康良性的成长才是现阶段的核心目标。”
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