青岛芯片小巨人拟募资17亿冲刺IPO

让我们先聚焦几个核心判断：芯片设计公司宸芯科技，已于6月30日正式向创业板提交IPO申请。这家背靠中国信科、深耕无线通信SoC领域的企业，身上带有几个极为鲜明的标签——它不仅是国家队在卫星互联网宽带终端基带芯片领域的核心力量，同时也是民用无人机通信芯片市场的领军玩家之一。坦率地说，在当前的行业节点，它的IPO恰好精准踩在了低空经济与商业航天这两条最热赛道交汇的黄金节点上。

宸芯科技这个名字，对大众而言或许还有些陌生，但在业内，其地位可谓十分独特。作为中国信科旗下唯一的无线通信芯片设计平台，它掌握的技术版图相当广阔。从2G到5G、NTN（非地面网络）、宽带自组网，再到C-V2X（蜂窝车联网），几乎覆盖了当前所有主流的通信制式，甚至在6G与空天地海一体化通信等未来前沿技术上也有所布局。能够同时驾驭如此多代际和制式的企业，放眼全球也屈指可数。

具体到应用场景，其业务定位极为清晰：低空经济、商业航天、专用无线通信以及车联网。其中，商业航天的故事尤为亮眼。宸芯科技是国家卫星互联网工程宽带终端基带芯片的承研单位与核心供应商，在这个细分赛道中，其国内市场的占有率已处于领先地位。过去三年，相关收入的复合增长率高达98.71%，近乎翻倍的增长充分展现了这一市场的爆发潜力。相比之下，在低空经济的民用无人机图传芯片市场，它也稳居国内前三，收入复合增长率达到35.05%，同样呈现出高速增长的态势。

这家公司在2024年年底刚刚于新三板挂牌，而本次IPO，它计划募集17.05亿元，资金明确指向星地融合通信终端芯片、低空智联网芯片以及研发中心建设这三大方向。结合其投后68.87亿元的估值来看，资本市场显然已为它的未来前景提前打好了预期。

一、去年收入近5亿元，净亏损1.42亿元

接下来看看核心财务指标。最近三个财报周期（2023年至2025年），宸芯科技的营收分别为4.18亿元、3.44亿元和4.79亿元。值得留意的是，尽管营收在2025年创下了新高，但净利润却从2023年的盈利0.35亿元转为连续亏损。2024年亏损0.83亿元，2025年亏损进一步扩大至1.42亿元。

亏损的原因并不难理解，核心在于极高的研发投入。过去三年，宸芯科技的研发费用分别为1.80亿元、2.59亿元和2.92亿元。到2025年，这一数字已占到营收的60%以上。对于一家芯片设计公司而言，尤其是在前沿通信技术领域进行大规模投入时，这种“以时间换空间”、“以投入换未来”的策略属于行业常态。截至2025年末，公司合并口径下的未分配利润为-2.14亿元。

从收入结构来看，芯片及模组类产品始终是绝对主力，贡献了超过半数的营收。另一个值得关注的信号是毛利率的剧烈波动。从2023年的71.92%和2024年的71.03%，骤然降至2025年的45.38%。招股书中也坦诚指出，这主要是因为2025年为客户A1提供的芯片定制服务项目完成验收，该项目毛利率为负且金额较大，从而整体拉低了毛利水平。不过，这种一次性项目带来的冲击，并不能完全反映其核心芯片业务的真实盈利能力。

技术底子无疑是宸芯最强韧的护城河。它围绕超大规模SoC、无线移动通信和软件定义无线电（SDR）这三大核心技术群构筑起了坚实的技术壁垒，其中SDR芯片平台技术更被评审认定为“国际先进、国内领先”。截至2025年末，研发与技术团队人数占员工总数的65.74%，手握172项专利和12项集成电路布图设计，研发实力可见一斑。

二、中国信科是大客户

从供应链和客户结构来看，宸芯科技是一家典型的“轻设计”公司。芯片的生产与封装测试全部委托给代工厂，自身不设生产线。这种Fabless模式在芯片设计行业中相当普遍。其芯片及模组产品的产销率整体处于较高水平，表明市场需求与供给的匹配度较为理想。

不过，值得关注的是其客户集中度。过去三年，前五大客户的销售占比分别为46.33%、38.10%、56.31%，尤其在2025年，超过一半的收入都来自前五大客户。更值得注意的是，大客户名单中绝对的核心——中国信科，正是宸芯的关联方和控股股东。这意味着公司的业务发展高度依赖于“母集团”的资源整合与内部协同。与此同时，供应商集中度也在提升，前五大供应商的采购占比从63.11%攀升至82.48%。

三、中国信科控股，无外资股东

股权结构方面，控股股东中国信科直接持股16.45%，但通过其下属子公司及一致行动人，合计可实际支配宸芯科技46.39%的表决权，控制力十分稳固。其前十名股东中没有任何自然人，全部为机构股东，包括电信科研院、大唐联诚、国开科创等，背景极为“硬核”，且清一色全是国有股东，没有任何外资成分。

结语：低空经济、卫星互联网产业步入高速发展期

说到底，宸芯科技的上市之路，打的是“国产替代”与“新兴产业”这两张王牌。当前，国内无线通信芯片自主化的趋势已不可逆转，尤其在被国家寄予厚望的低空经济和卫星互联网这两个战略性新兴行业中，正从“从0到1”的起步阶段迈向“从1到100”的高速扩张期。

此次IPO募投项目剑指6G/星地融合通信以及低空智联网，正是为了抓住这一历史性的窗口期。对宸芯科技而言，能否借助资本市场的力量，在持续高强度的研发投入下，尽快将技术领先优势转化为持续稳定的盈利增长，将是其上市后交给市场的第一份关键答卷。