小米财报 汽车刚过盈亏线 AI成下一场豪赌

3月19日，小米新款SU7正式上市，35分钟内便斩获1.5万台锁单量，这一成绩令市场为之侧目。然而颇具戏剧性的是，仅一周后，小米市值便蒸发逾千亿港元。

一边是消费市场的热烈追捧，另一边却是资本市场的冷眼旁观。这种冰火两重天的背后，真相其实隐藏在财报之中。

2025年全年，小米集团实现总收入4573亿元，同比增长25%；经调整净利润达392亿元，同比增幅高达43.8%。其中，汽车业务首次突破千亿营收大关，并录得全年9亿元的经营收益。

但进入第四季度，增长节奏发生了显著变化。

该季度单季收入1169亿元，同比增速滑落至7.3%，远低于前三季度表现；经调整净利润为63亿元，同比下降约24%。

从资本市场的视角审视，这份财报或许并不够亮眼。这或许正是市值蒸发千亿的根本原因——汽车业务刚刚越过盈亏平衡线，未来仍需大规模资金投入；手机等传统业务则面临国补退潮与存储成本上涨的双重挤压；而小米描绘的未来增长蓝图，在电话会议上化作了一句掷地有声的承诺：未来三年，AI业务投入将达600亿元。

可以说，在技术革命交替的关键节点，小米正处于多线并行、挑战与机遇并存的发展阶段。老牌科技巨头纷纷为AI注入重金，小米自然也无法置身事外。至于这条路究竟蕴含多大的想象空间，财报中其实已能窥见端倪。

一年交付41万辆车，每辆赚6100元

2025年，小米汽车累计交付41万辆，远超年初设定的30万辆目标。

在当下的新能源汽车行业，这一增速确实令人惊艳。

对比2024年高达62亿元的经调整净亏损，2025年全年，小米智能电动汽车及AI等创新业务（以下简称“汽车及创新业务”）营收达1061亿元，首次实现全年经营收益转正，录得9亿元。其中，Q4单季收入372亿元，经营收益11亿元，已连续两个季度盈利。若扣除16亿元股权激励，实际经营利润约为25亿元——真实的盈利能力比报表数字更为强劲。

粗略计算：汽车及创新业务的成本率约为77.7%，累计销售41.1万辆，每辆车毛利约6.3万元，但经营利润仅为约6081元。中间的差额被研发、销售和行政费用所吞噬。2025年，该板块经营开支达249亿元，同比增长87.7%。

在扩张期，这是必要付出的代价，也是小米构建长期竞争壁垒必须跨越的阶段。

智能电动汽车的平均售价（ASP）也在稳步攀升，从2024年Q4的约23.4万元升至2025年Q4的约25万元，增幅6.6%，主要驱动力来自高客单价的YU7系列车型交付。

当然，挑战同样真实存在。

小米汽车的毛利率并不稳定。Q4毛利率为22.7%，低于Q1的23.2%、Q2的26.4%、Q3的25.5%。下滑原因与现车展车销售等因素有关。

每辆车毛利6.3万元，最终经营利润仅剩6000多元，大部分被研发、销售、行政费用消耗。短期内，这些数字很难优化——小米2025年经营开支达249亿元，同比增长87.7%，便是佐证。

未来压力也不小。2026年小米目标交付55万辆，较2025年再增34%，意味着产线、门店、售后网络均需持续投入。销售推广费用已从2024年的254亿元增至2025年的332亿元，预计还将继续攀升。截至2025年底，小米汽车销售门店已扩展至477家。管理层也重申了长期投资芯片等核心技术的承诺，10年投入超500亿元，汽车芯片的研发亦在推进中。

短期来看，费用率难以降低，汽车业务很难立刻贡献巨额利润。但从两年内实现扭亏的节奏看，小米汽车的执行力已超出多数人预期。接下来的关键，在于规模效应能否跑赢费用的增长。

存储芯片涨七倍，小米手机涨价70美元

汽车业务带来了惊喜，而原本的“顶梁柱”——手机业务，则站在了逆风处。

全年智能手机收入1864亿元，同比减少2.8%。第四季度表现更为明显，收入从2024年Q4的513亿元降至443亿元，降幅达13.6%。

当然，这不能完全归咎于小米手机自身表现，大环境确实面临逆风。

小米集团总裁卢伟冰在财报会上坦言，内存上涨的周期和幅度，都远远超出了小米此前的预测。

存储芯片作为科技行业覆盖面最广、最重要的部件之一，主要分为DRAM和NAND闪存两种。DRAM负责处理即时性任务，如运行应用程序；NAND闪存则用于长期存储照片、视频及其他数据。通常，存储芯片占整机成本约20%。

根据TrendForce的追踪数据，过去12个月，DRAM和NAND闪存的合约价格大约上涨至原来的七倍。这给手机厂商带来了巨大的成本压力。

近期，OPPO、vivo等厂商已陆续宣布手机涨价。对此，卢伟冰表示，非常理解这种做法，任何手机厂家不到难以承受的地步，都不愿轻易涨价。“扛不住时小米也会涨价，希望届时消费者能理解，涨价的趋势终究不可避免。”

小米已通过产品策略加以应对。根据公开信息，小米新款旗舰机17 Ultra不再提供256GB版本，仅提供一款存储空间高出一倍的版本，价格较上代机型高出约70美元。

IDC判断，存储供应挑战将在整个2026年持续，并可能延续至2027年。2026年全球智能手机市场出货量预计下降12.9%，收入下降0.5%。2027年预计增长1.9%，2028年才能反弹至5.2%。

对小米而言，这意味着2026年挑战不小。

10亿台设备的生态，小米要迈向高端化

在手机和汽车之外，IoT与生活消费产品是小米最容易被低估的业务板块。

全年收入1232亿元，同比增长18.3%，境内外均创下历史新高。毛利率23.1%，同比提升2.8%，远优于手机的10.8%，全年毛利约285亿元，是利润的重要支撑。

从规模来看，截至2025年底，小米AIoT平台连接设备超过10亿台，堪称全球最大的消费级物联网平台，也是小米“人车家”叙事的基础设施。

在新品类方面，小米也在积极布局。

2025年6月发布AI眼镜，首销3天销量接近5万副。整体来看，2025年小米AI眼镜出货量实现全球排名第三，中国大陆地区排名第一。

不过，Q4的数据也暴露了一些隐忧。

当季IoT收入仅246亿元，同比下滑约20%，为全年四个季度中最低。主要原因是国补退坡后，智能大家电销量大幅回落。这说明上半年大家电的高增长，有相当部分来自政策刺激，而非纯粹的自然需求释放。

更深层的挑战在于高端化。

小米IoT的核心优势是性价比和生态联动——通过米家APP将手机、空调、冰箱、扫地机器人串联起来，形成闭环。但在大家电领域，无论是核心技术、线下安装服务体系，还是高端品牌心智，小米与美的、海尔、格力的差距依然明显。

目前空调排名第四，前面还有格力、美的、海尔三座大山，每一家都拥有数十年的渠道积累和制造经验。

好在管理层目标明确。卢伟冰提出2030年空调做到国内前二，目标虽显激进，但也说明管理层清楚差距所在与前进方向。

当然，IoT业务的价值不能仅用利润衡量，也不能简单将其与某个家电老玩家对比——它为小米AI落地提供了最丰富的硬件场景和用户触点。当AI真正渗透进终端时，这10亿台设备，就是小米最大的先发优势。

AI不急着商业化，“人车家”是最重要的基础设施

说到最后，终于可以聊AI了。小米在AI领域算是后来者，但短短时间内取得的成绩确实不俗，小米自身也格外重视——在财报中，AI相关话题占据了近一半篇幅。

小米堪称行动派——2025年从DeepSeek挖来有“天才少女”之称的罗福莉后，这一年间动作频频：

2025年12月，Xiaomi MiMo-V2-Flash发布并开源；2026年3月，面向Agent时代，小米更发布了拥有超过一万亿总参数量、采用混合注意力架构、支持一百万字超长上下文长度的Xiaomi MiMo-V2-Pro。这里还有个小插曲：正式发布前，小米先在大模型竞技场OpenRouter上线，化名Hunter/healing alpha模型，一度让人猜测是DeepSeek V4。

在Artificial Analysis大模型智能指数上，Xiaomi MiMo-V2-Pro按模型排名全球第八，按品牌排名全球第五。在PinchBench智能体评测榜单上，Xiaomi MiMo-V2-Pro任务平均完成率居全球总榜第三。在OpenRouter平台上，该模型调用量排名第一。

小米还发布了全模态基座模型Xiaomi MiMo-V2-Omni，这是一个融合文本、视觉、语音的全模态模型，原生具备多模态感知、工具调用、函数执行及GUI操作能力。在PinchBench评测榜单上，该模型任务平均完成率居全球总榜第二。

在一众大厂紧跟龙虾热潮的背景下，2026年3月，小米移动端Agent——Xiaomi miclaw开启小范围封测，这是一个基于Xiaomi MiMo大模型构建的AI交互测试产品。

小米称，miclaw要让手机成为AI工具，在理解用户意图并得到授权后，调用应用和生态能力，并能自主选择系统级工具完成用户命令、持续调整行为并扩展能力，同时通过记忆系统沉淀经验。

从财报来看，AI等创新业务尚未给小米带来大量直接收入，而投入却在加速。从电话会议透露的信息看，小米本身似乎也不急于商业化。

卢伟冰透露，2026年小米将在AI、具身智能等领域投入160亿元，未来三年总投入超过600亿元。这或许会给未来利润带来一定挑战。

但我们不能只看眼前利益。换个角度，在全球科技公司纷纷为AI烧钱的当下，小米至少拥有一个多数AI公司不具备的东西——一个覆盖手机、家居、汽车、穿戴设备的庞大应用场景。如果AI能力真正走向成熟，小米很可能就是那个将AI送到用户手里最快的玩家。

小米当下的处境，与腾讯、阿里有相似之处——都在用当期利润投入未来增长。不同的是，腾讯和阿里的核心业务仍是利润丰厚的现金牛，而小米的手机业务正承压，汽车业务刚过盈亏线，AI业务仍在纯投入期。但从另一个维度看，小米可能是目前中国科技公司中，同时具备“硬件规模、生态连接、AI能力”三张牌的极少数玩家之一。有挑战，也有机遇，难以一言定胜负——这或许正是新兴技术浪潮袭来时，每个企业都要面对的常态。