Hyperliquid竞标结束 新团队Native Markets拿下USDH的背后原因

Hyperliquid 稳定币发行权争夺战落幕：Native Markets 为何赢得 USDH 发行资格？

近期，去中心化衍生品交易平台 Hyperliquid 上演了一场备受行业关注的稳定币发行权争夺战。2025 年 9 月 5 日，官方宣布将拍卖原生稳定币 USDH 的 Ticker 使用权，消息一出，立刻在加密市场引发轰动。Paxos、Ethena、Frax、Agora 以及 Native Markets 等多家知名机构纷纷提交方案，竞相争夺 USDH 的发行资格。作为 perp DEX（永续合约去中心化交易所） 这一热门赛道的头部玩家，Hyperliquid 早已成为机构眼中“即使不赚钱也必须要占位”的战略高地。最终，Native Markets 以 97% 的压倒性社区支持率脱颖而出，基本锁定胜局。这场竞标不仅关乎稳定币发行权，更折射出去中心化金融（DeFi）生态中权力与收益的重新分配。

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Native Markets 的核心玩法与机制设计

Native Markets 提交的方案之所以能够获得社区压倒性支持，关键在于其兼顾合规、中立与生态回馈的机制设计。根据方案，USDH 的储备资产将由 BlackRock（链下）和 Superstate（链上）共同管理，既保证了传统金融合规要求，又维持了发行方中立性。这种“双轨制”储备管理模式在稳定币领域尚属首创，有效降低了单一托管方风险。

更值得关注的是其收益分配机制：储备资产产生的利息收入将按照50% 对 50% 的比例进行分配。一半通过援助基金（Assistance Fund）用于回购生态核心代币 HYPE，另一半则投入生态建设，支持 HIP-3 市场与 HyperEVM 应用的发展。这种“收益回馈社区”的模式，让 USDH 不再仅仅是稳定币，更成为Hyperliquid 生态价值捕获的重要工具。

用户可以通过 Bridge 铸造或赎回 USDH，未来还将开放更多法币入金渠道。协议的核心组件 CoreRouter 已完成审计并开源，鼓励社区直接参与开发。Native Markets 还承诺，USDH 将符合美国 GENIUS 监管标准，并继承发行方 Bridge 的全球合规资质与法币通道能力。值得强调的是，Bridge 去年已被支付巨头 Stripe 收购，Native Markets 计划借助其网络，将稳定币与法币的对接做得更深、更广。

尽管 Native Markets 在几个竞标方中知名度最低，但团队在 Hyperliquid 链上深耕已久，并拉来了多位来自 Paradigm、Uniswap 等机构的行业重量级人物，最终成为社区呼声最高的玩家。

创始团队背景：行业老兵与原生力量

Native Markets 的创始团队阵容堪称豪华，三位核心成员在各自领域均有深厚积累：

Max Fiege：Hyperliquid 生态的深度建设者

过去一年中，@fiege_max 一直专注于 Hyperliquid 生态，以投资人和顾问身份推动了 HyperEVM 锁仓量接近 25 亿美元，以及 HyperCore 交易量达到 150 亿美元。他此前在 Liquity 和 Barnbridge 负责产品与战略，主攻稳定币和固定利率工具。同时，作为 Hyperion 社区领袖，他还牵头推动了 Hyperliquid DAT 上市公司的成立。这种“从社区中生长出来”的背景，让团队更懂 Hyperliquid 的技术底层与社区需求。

Mary-Catherine Lader：传统金融与 DeFi 的桥梁

@Mclader 曾任 Uniswap Labs 总裁兼首席运营官（2021–2025），早在 2015 年就推动 BlackRock 布局数字资产，并曾以董事总经理身份在高盛投资金融科技业务。她在传统金融与去中心化金融之间的跨界经验，为 USDH 在 后 GENIUS 时代 的合规发展提供了重要指引。

Anish Agnihotri：技术深度与开源精神

@_anishagnihotri 是拥有十多年经验的区块链研究员和软件工程师。他曾是 Ritual 的第一位员工，也曾短暂担任 Paradigm 最年轻的研究员，并在 Polychain 担任专有 DeFi 交易员。此外，他在 MEV（矿工可提取价值） 和 DeFi 工具开源方面有长期贡献和影响力，为 USDH 的技术实现提供了坚实保障。

社区争议与质疑：公平竞技还是量身定制？

这场社区投票并非没有争议。知名风投机构 Dragonfly 的执行合伙人 Haseeb Qureshi 公开质疑，称“开始觉得 USDH 的 RFP（征求建议书）有点荒唐”，并声称验证者似乎不愿意认真考虑 Native Markets 以外的任何团队。他进一步指出，Native Markets 的竞标几乎是在 RFP 发布后“立刻出现”，暗示“他们提前收到了通知”，而其他竞标者还在忙着准备投标文件。尽管 Paxos、Ethena 和 Agora 等更老牌的参与者提出了更强有力的方案，但整个流程似乎“为 Native Markets 量身定制”。

然而，Nansen 的 CEO @ASvanevik 发文否认了这种猜测。作为 Hyperliquid 最大的验证节点运营方之一，他声明团队投入了大量精力审查提案、与竞标方沟通，目标是找到最优的稳定币方案，最终选择支持 Native Markets 是基于专业判断。与此同时，Ethena Labs 眼见大势已去，宣布退出 USDH 竞标，并表示虽然有人质疑 Native Markets 的可信度，但他们的成功恰恰体现了 Hyperliquid 及其社区的特质：这是一个公平的竞技场，新兴参与者同样可以赢得社区支持，获得公平成功的机会。

KOL 加密韦陀 @thecryptoskanda 则认为，Native Markets 被选中是必然的，因为交易平台的核心是上币定价，其他团队无法满足 Hyperliquid 最核心的需求。在他看来，稳定币发行权本质上是生态控制权，Native Markets 的方案最能实现 Hyperliquid 的利益最大化。

行业影响：稳定币 2.0 时代即将到来？

在 Hyperliquid 链上，美元流动性的沉淀长期依赖 USDC 等外部稳定币，流通规模一度高达约 57 亿美元，占 USDC 总发行量的 7.8%。Hyperliquid 团队的这一选择，实际上意味着他们把每年可能高达数亿美元的利息收益，直接让渡给了社区。这种“收益归社区、价值反哺生态”的模式，在稳定币发行历史上尚属首次。

也正因为如此，USDH 的发行权不仅关乎庞大的市场份额，更关乎谁能掌握这笔巨额潜在收益的主导权。在 Hyperliquid 这个案例中，我们看到稳定币发行方愿意让出几乎全部收益，只为换取场景中的分发机会——这一幕在过去几乎难以想象。可以预见，一旦 USDH 顺利上线并跑通“收益返还社区、价值反哺生态”的正循环逻辑，其他交易平台或公链很可能也会跟进，从而引发行业稳定币战略的重大变化。到那时，“稳定币 2.0 时代”或许才真正拉开帷幕。

对于关注 Hyperliquid 生态和稳定币赛道发展的用户而言，USDH 的落地进展将是未来数月的重要观察窗口。建议持续关注官方公告和社区治理动态，深入了解去中心化衍生品领域的最新演变。