科技革命规模十倍于互联网如何把握非一致预期投资机遇

泉果基金/供图

证券时报记者 王小芊

AI浪潮正以前所未有的速度重塑世界，科技投资已成为市场无法回避的核心议题。从支撑算力需求的基础设施建设，到赋能千行百业的AI应用落地，从半导体国产替代的坚定步伐，到先进制造的持续升级，一幅波澜壮阔的科技产业画卷正在展开，其中蕴藏着丰富的投资机遇。

本轮科技革命量级或十倍于互联网

泉果基金的基金经理杜凡，是一位长期深耕科技领域的资深投资人。自2013年入行以来，他完整经历了从移动互联网、产业互联网、云计算到4G/5G通信技术迭代的多个完整产业周期。

在他看来，科技赛道具备长期投资价值。这不仅源于其蕴含的巨大增长潜力，更因为该领域研究壁垒高、技术迭代快，对投资者的持续跟踪与深度研究能力提出了极高要求。谈及当前以人工智能为核心的科技变革，杜凡的判断极具前瞻性：其影响深度与广度，可能十倍于过去的互联网革命。

“从产业一线的反馈来看，”他在接受专访时形象地比喻，“我们仿佛正面对一堵陡然耸立的高墙。虽然难以精确预判其最终高度，但向上的趋势是清晰且确定的。”

这种确定性正获得越来越多产业端的验证。今年以来，AI技术正加速向各行各业渗透融合。与此同时，美国头部科技巨头给出了未来三至五年相对明确的资本开支指引，这为全球产业链上下游企业注入了强心剂，使其敢于进行前瞻性的产能扩张与战略卡位。杜凡分析认为，这场科技革命或将持续10年甚至20年，未来将是一个“海阔凭鱼跃”的广阔市场，关键在于如何前瞻布局，精准捕捉其中涌现的结构性机会。

除AI这条核心主线外，杜凡也长期紧密跟踪半导体国产替代的进程。他指出，自2019年以来，这一进程已显著提速。目前，半导体整体国产化率约在30%至40%区间。尽管在光刻、量检测等核心环节与国际顶尖水平尚存差距，但行业已完成了“从0到1”的历史性突破。通过与产业链核心人士的持续深度交流，他坚信，实现“从1到100”的规模化跨越，只是时间问题。

选股看“天时、地利、人和”

在长期的科技股投资实践中，杜凡形成了一套融合成长、价值与产业趋势判断的复合框架。其核心是以成长性为选股主线，以价值评估构筑安全边际，并动态把握产业周期的演进节奏。

具体到个股选择，他将其精炼为“天时、地利、人和”三大维度。

“天时”指行业空间与产业趋势，公司最好处于一个市场空间广阔、景气度向上的优质赛道。“地利”涵盖公司在产业链中的关键卡位、稳健的财务状况以及合理的估值水平。而“人和”是杜凡最为看重的因素，即企业核心管理层的战略眼光与企业家精神。

科技股波动性较大，因此回撤控制是投资组合管理的关键。杜凡的策略是，避免持仓过度集中，同时警惕组合内资产的高相关性风险。“例如，如果组合同时配置了PCB、光模块等不同细分领域，但本质上它们都高度依赖AI算力需求，那么整个组合的回撤控制依然会面临挑战。”他解释道。因此，他会主动规避过度拥挤的赛道，并持续评估相关公司的估值是否已充分甚至过度反映了未来预期。

当前，科技投资领域的竞争异常激烈，信息传递几乎同步。杜凡认为，最终能拉开业绩差距的，归根结底是投资框架的深度与有效性。“这如同训练一个AI大模型，”他生动地比喻，“关键在于输入的信息质量要足够高，处理信息的逻辑框架要比别人更优，最终输出的投资决策‘黑箱’也要比别人更有效、更稳健。”

挖掘科技板块“非一致预期”新机会

对于2024年的市场机会，杜凡指出了两条值得深入挖掘的投资逻辑。

第一条，是寻找那些市场原有预期中并未包含AI赋能，但实际上已具备切入AI赛道能力与潜力的公司。这类公司的投资关键在于，评估其AI新业务未来能带来多大的业绩增量弹性。

第二条，则是沿着“涨价逻辑”，挖掘过去被市场低估、但近期产品价格弹性开始显现的细分领域机会。例如，在过去几年的行业价格竞争压力下，部分功率半导体、模拟芯片公司的盈利能力持续承压。然而，近期行业已出现积极的涨价信号，从去年四季报到今年一季报，部分企业的盈利修复趋势已开始显现。

在人工智能、半导体国产替代以及前沿科技等多个高景气方向之间，杜凡会根据估值水平、赛道拥挤度以及市场环境的变化进行动态的仓位调整与再平衡。他强调，未来科技投资的核心风险点，仍在于最终需求的兑现程度。

“下半年需要重点评估的是，AI相关需求到底能维持多高的增长斜率。”杜凡表示，这需要持续紧密跟踪海外AI巨头的资本开支与订单情况，以及国内相关替代技术能否顺利实现突破。

拉长时间维度，杜凡对中国科技产业的长期前景保持乐观。在他看来，当前许多科技细分领域仍处于产业渗透率快速提升的黄金阶段，人工智能、国产替代以及前沿科技等核心方向，未来依然拥有广阔的成长空间与投资价值。