极端天气双线夹击铜市“一淹一渴”影响加剧

在太平洋深处，一场有可能成为150年来最强之一的厄尔尼诺现象，正在悄然形成。

对于合计贡献全球约一半铜矿产量的南美洲与非洲矿区而言，这并非好消息。暴雨洪涝直接威胁露天开采和物流运输，干旱缺水则会抑制水电供给，而水电正是这些地区矿业生产最依赖的电源。

这场“冲击波”已经传导至A股铜企。从投资者互动平台上密集的提问，到矿区提前储备的柴油与发电机组，一场围绕“水与电”的压力测试正在全面展开。部分矿企正在布局自备水电、光伏等保障体系，但新增核心水电站的投产时间多集中在2028-2029年，眼下能应急兜底的，仍是柴油发电。

在铜矿供给已进入结构性短缺的背景下，气候扰动带来的边际效应可能被进一步放大。不过，也有观点提醒：厄尔尼诺只是影响铜价的多重变量之一。若宏观流动性不配合，铜价对天气的敏感度也可能大打折扣。

矿企如何应对厄尔尼诺冲击？

近期，A股投资者互动平台上，关于厄尔尼诺的提问频频指向那些在海外拥有铜矿资产的上市公司。

铜陵有色（000630.SZ）旗下的最大单一矿山米拉多铜矿，位于南美洲的厄瓜多尔。7月3日，公司明确回应：“对于厄尔尼诺现象带来的电力影响，米拉多铜矿将积极采取相关应对措施，努力保障其生产经营的正常进行。” 财联社记者以投资者身份进一步了解到，极端天气属于不可抗力，具体影响难以预测，但公司已储备了相关的自备电设施。

有厄瓜多尔铜矿企相关人士向财联社记者透露，该国电力供应以水电为主，柴油发电成本较高，主要用于应急兜底。从历史经验看，他们更担心的是厄尔尼诺带来的强降水，会直接影响当地的交通运输。

非洲铜矿带的电力稳定性，是生产约束的核心，也是本轮厄尔尼诺的关键变量。龙头企业的应对方案，自然具有行业标杆意义。

洛阳钼业（603993.SH）在刚果（金）拥有TFM和KFM两大矿山，是公司矿产铜的最大来源地。公司相关人士表示，两大矿山绝大多数电力来自清洁能源：一方面向刚果（金）国家电力公司采购，以水电为主；另一方面在矿区内进行能源自循环——TFM利用硫酸厂余热发电，2025年发电量预计达13.4万兆瓦时。对于所谓的能源“短缺”，公司有充分预案，柴发电力只是给应急储备和生产负荷做补充。以KFM为例，为预防可能的停电，现场设备会采用分级管理。

紫金矿业（601899.SH）在刚果（金）的主力铜矿卡莫阿-卡库拉，受2025年5月矿震涌水等因素影响，2026年产量指引已下调至30万吨左右。目前其供电结构中，约一半来自以水电为主的刚果（金）国家电网，且计划从2025年底的110MW逐步升至2027年底的约210MW。

腾远钴业（301219.SZ）在刚果（金）的子公司刚果腾远，是一家铜钴湿法冶炼企业，现有6万吨电积铜产能。公司相关人士表示，能源供给以当地市电为主，目前较为稳定，此外还有重油、柴油、热能发电等多方位保障。随着规划的光伏发电项目投用，将进一步降低用电成本。如果遇到极端干旱气候，公司也会短期调整产能释放进度，但整体影响仍较有限。

金诚信（603979.SH）5月22日回复投资者时表示，公司在赞比亚的Lubambe项目及刚果（金）的Lonshi项目，电力主要由赞比亚电力公司提供，基本能保障正常生产；刚果（金）的Dikulushi项目为柴油发电，已提前储备了一定的柴油，并有固定供应渠道。

从这些案例不难看出，正常生产状态下，非洲矿区以水电为主力电源，柴油发电机组作为应急兜底。但成本差距是巨大的——有上市公司近期公告测算显示，以赞比亚为例，柴油发电电价约0.8美元/kWh，是该国电价的3倍左右。

为降低成本，长期解决方案是自建大型水电站。洛阳钼业在刚果（金）建设的200MW级别的Nzilo Ⅱ水电站，预计2029年建成投产；7月初，腾远钴业也公告拟在刚果（金）卢夫帕河建设100MW水电站，其中一期35MW、工期25个月。

厄尔尼诺冲击有多大？

投资者为何如此关注？答案藏在厄尔尼诺对全球铜矿“一淹一渴”的双线夹击里。

一头是“淹”。南美洲方面，智利、秘鲁作为全球两大产铜国，合计贡献全球约35%的矿产铜。其核心风险集中在厄尔尼诺带来的暴雨洪涝与物流中断，且扰动已从预警走向实质兑现。

公开信息显示，近日智利正遭受风暴袭击，北部地区突发洪水和暴雪。该地区拥有多个大型铜矿，包括加拿大伦丁矿业、安托法加斯塔矿业、巴里克矿业、英美资源集团和必和必拓等，大部分企业早些时候已暂停采矿和加工作业，预计几周后才能全面恢复运营。

秘鲁方面，该国7月2日宣布，由于当前厄尔尼诺现象持续发展并可能引发强降雨和重大灾害风险，全国多地进入为期60天的紧急状态。秘鲁厄尔尼诺现象研究中心近期报告表示，该现象在秘鲁近海的影响正在持续，预计将延续至2027年夏季。市场普遍认为，若后续强降雨影响交通、港口及矿区周边基础设施，或对秘鲁铜矿运输及发运节奏造成一定扰动。

另一头是“渴”。与南美洲直观的暴雨冲击不同，厄尔尼诺给南部非洲铜矿带造成的风险更为隐蔽。2025年，赞比亚和刚果（金）贡献了全球约18%的矿产铜产量。赞比亚电力结构中，水电占比超过80%；刚果（金）国家电力公司（SNEL）的发电结构中，水电占比更是超过95%。厄尔尼诺导致雨季降水偏少，水库蓄水不足，将直接传导至矿业供电配额。作为参考，2024年下半年至2025年4月，受厄尔尼诺影响，非洲南部严重干旱，导致水电站发电量骤减，赞比亚等国频繁限电。

据中国气象局消息，目前太平洋上持续增强的厄尔尼诺气候现象，或将成为150年来最强的一次；预计本次事件至少持续到明年春季，整体持续时间接近历史平均的10至11个月。

铜价走势如何？

财联社记者综合多方采访发现，业内对未来铜价普遍持乐观态度。

供给端，矿紧已成共识。一位长期跟踪铜行业的资深人士表示，近几年铜矿行业资本开支虽在缓慢抬升，但更多投向是保现有矿山的稳健运营；近年新发现且具开采价值的大型绿地矿很少，且多位于基础设施薄弱的欠发达地区，矿企除矿山本身外还需承担大量当地配套投入，“资产非常重”。

“很多矿业公司的态度是，如果铜价长期不能维持在15000美元/吨以上，就没有动能去开发新的绿地矿。”该人士表示，铜矿行业前期投入巨大，矿企需要价格稳定与足够强的市场共识才会出手；按其测算模型，铜矿紧张格局的缓解，乐观也要到2030年以后，悲观则可能要到2032—2033年之后。此外，随着铜被越来越多国家纳入关键矿产清单，资源保护主义带来的投资风险溢价也在不断上升。

更值得关注的是，7月，智利铜矿商巨头安托法加斯塔与中国部分核心铜炼厂敲定年中长协，一改固定定价的历史常态，采用“现货指数挂钩+保底机制”新定价模式。对此，有业内人士表示，直接原因是现货TC近年屡创历史新低，上游矿商的话语权进一步加强。

Choice数据显示，截至7月31日，铜精矿TC平均价为-159.5美元/吨。这意味着下游冶炼厂每加工一吨铜精矿，要向矿山倒贴近160美元，矿端之紧可见一斑。

产业一线的判断同样偏乐观。洛阳钼业相关人士表示，2026年铜矿生产扰动持续、大型铜矿山品位持续下滑、新增大型项目稀缺，铜精矿供应预计延续偏紧；需求端将呈现结构性演变，全球电网升级、电动汽车、人工智能数据中心及储能系统等新兴领域，将成为铜需求增长的核心引擎；宏观层面，美元或趋势性走弱，有望支撑铜价。“预计2026年铜价将维持高位运行。”

需要指出的是，在铜矿本已转入短缺的背景下，厄尔尼诺极端气候的扰动或被进一步放大。

但审慎的声音同样值得关注。有机构复盘历史上六轮厄尔尼诺事件后提醒：只有当美元指数处于中性区间时，“天气信号”才清晰可辨；即便超强厄尔尼诺兑现，若宏观不配合，铜价对天气的敏感度也可能显著下降。