智谱年报后大涨32%：市值4079亿港元 张鹏称不惧大厂竞争

雷递网 雷建平 4月1日

在公布了上市后首次年报后，智谱（股票代码：02513.HK）今日大涨31.94%；收盘价为915港元，市值为4079亿港元。

智谱昨日发布财报。财报显示，智谱2025年营收7.24亿，较上年同期的3.12亿增131.9%。

张鹏昨日在智谱2025年年报的媒体沟通会上表示，智谱曾经历过质疑，经历过挫折，但无数事实反复验证了一个判断——智能上界的提升，是大模型AGI时代唯一的"第一性"。

AGI时代的商业价值可以归结为一个简洁的公式：智能上界 × Token消耗规模。智能上界决定了定价权，Token消耗规模决定了价值体量。

以OpenClaw为代表的应用引爆Token消耗狂潮，面对2月以来供不应求的市场，智谱将继续加大投入国产芯片软硬一体化调优，将推理性能压榨至极限，不是为了短期盈利，而是为了支撑那条不断上扬的、高质量Token消耗的指数曲线。在这场关于算力、数据与智能的马拉松里，胜负手永远在于对这个公式的极致执行。

财报披露，智谱2025年MaaS API平台实现ARR 17亿元（约2.5亿美元），MaaS API平台毛利率提升至18.9%。

智谱CEO张鹏在与雷递网等媒体交流中指出，API是“把AI的基础设施能力转换成经济运行的资源”的一个模式，而非一次性的红利。

“AI的能力已从可用、可玩走向真正解决越来越复杂和重要的问题，使Token的API调用和消耗真正转化为经济价值。”

张鹏指出，OpenClaw等新应用形态的诞生，以及设备级原生智能的预期，使得未来API和Token的消耗会呈现指数级增长。

“我们相信API ARR的增长是一个确定性的、长期性的趋势。”

财报显示，智谱2025年毛利为3亿元，较上年同期的1.76亿元增长68.7%；智谱2025年综合毛利率41%。

企业级通用大模型收入3.65亿 占比50%

智谱2025年开发平台收入为1.9亿元，占营收的比例为26.3%；企业级智能体的收入为1.66亿元，占比为22.9%；企业级通用大模型收入为3.65亿元，占比为50.4%。

从云端部署收入和本地化部署收入两部分划分，智谱2025年云端部署收入为1.9亿元，较上年同期的4850万元增长292.6%；此项增长主要归因于集团通过持续迭代提升模型智能上界。提升后的模型智能表现推动模型调用量的增加。

智谱2025年本地化部署收入为5.34亿元，较上同期的2.64亿元增长102.3%，此项增长主要得益于集团通过持续迭代提升模型智能上界，模型通用性的增强和市场的需求维持强劲。

2025年，智谱完成从氛围编程（Vibe Coding）到智能体工程（Agentic Engineering）迁移。GLM-4.5、4.6、4.7到GLM-5、5-Turbo高频发布，在全球模型中仅次于GPT、Claude和Gemini。

此外，智谱推出的Slime框架实现异步强化学习效率革命，配合自研算法让模型从超1万个真实软件工程环境高效学习，支撑起全球首款OpenClaw基座模型GLM-5-Turbo的诞生。

同时，GLM-5完成国产芯片软硬协同设计，通过创新量化策略将显存占用压缩至极限，单台国产服务器即可稳定部署，成本降低50%，构建起“智能上界+自主计算底座”的技术闭环。

智谱称，凭借超强模型效果，在2026年一季度API涨价83%后，调用量不降反升，市场依然供不应求。这一“量价齐升”的态势，显示出客户为更确定的生产力付费的高度意愿。

这种定价权是因为GLM模型能力领先，还是因为算力供给短缺造成的阶段性卖方市场？如果算力缺口缓解，智谱是否还能维持这样的定价？

对此，张鹏表示，智谱实现“量价齐升”的背后，再次印证了高质量token是当下的稀缺资源，谁掌握了智能上界，谁就掌握了定价权。

张鹏也承认最近存在算力供给的约束和瓶颈。但他表示，在整个市场环境中，基于算力提供API服务的厂商非常多，客户接受智谱涨价并持续选择智谱的服务，说明智谱的模型能力确实领先。

“长期价格的本质是由价值决定的。能有效替代人力、提高转化效率和智能水平的资源是稀缺且宝贵的。我们更关注单位Token创造的价值以及给客户带来的价值，只有客户认可这种价值，才会愿意付出更高的成本来使用。”

不惧大厂竞争

2025年，智谱凭借GLM系列在“智能上界”侧的代际领先与推理侧的极致成本优化，实现了从开发者生态到全球化的全面爆发。

智谱旗舰基座模型GLM-5发布后24小时内，即获得字节跳动TRAE、阿里巴巴Qoder、腾讯CodeBuddy、美团CatPaw、快手万擎、百度智能云及WPS Office等头部平台产品的最新接入。

智谱称，目前中国前十大互联网公司中，有9家深度调用GLM模型。

当前，大厂也在布局大模型赛道，智谱是否有核心壁垒？字节、阿里、腾讯都有自研模型，一旦自家模型追平，这块收入会不会有缩水的风险？

对此，张鹏说，大厂一定会自研，但不一定在所有场景中都能做到有足够的竞争力，这是资源限制所决定的。而且大厂本身也是复杂的生态，不会在所有节点上都完全依赖自己，也会接入优秀的技术供应商，保证生态的新鲜血液，避免在任何时间点上失去先机。

张鹏指出，在技术快速迭代、模型能力仍占主导地位的阶段，独立大模型厂商具备先天优势，这也是智谱能够立足的核心所在。

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