赛力斯中报预告揭示四大逻辑反转信号

7月12日，赛力斯正式公布了2026年半年度业绩预告。尽管利润预亏，但销量依旧保持增长态势。

值得注意的是，这背后并非偶然事件。今年，新能源补贴政策持续退坡，行业准入门槛大幅提高，导致依赖资本支撑的尾部企业逐渐被市场淘汰，行业格局基本稳定。新能源汽车市场正式进入低增速的存量竞争阶段，增长空间明显收窄。

然而，比淘汰赛更值得关注的，是当前正在发生的行业定价逻辑重置。资本市场的虹吸效应仍在持续，资金大量流向AI、算力以及能讲述新故事的热门领域。而车企估值叙事面临的矛盾点也不少：原材料成本持续上涨，每辆车的BOM成本较以往更高；技术迭代周期不断缩短，折旧压力随之增大。

这些矛盾相互叠加，构成了对行业估值的系统性压制。但问题是，这套逻辑并非适用于所有车企。总有一些企业能够通过构建品牌认知和实现能力泛化，来破解这些叙事矛盾。

然而，赛力斯却是一个例外。

01

品牌认知，是穿越周期的核心基石

全球汽车工业的百年发展史反复验证一个规律：那些成功穿越周期的品牌，往往在消费者心智中占据了一个独特的认知锚点。例如，丰田代表省油，宝马象征操控——一旦这些标签形成，品牌就获得了穿越周期的定价权。

新能源时代同样如此。心智一旦被占据，后来者想要撬动它，需要付出十倍甚至百倍的成本。

今年以来，上游原材料价格出现阶段性上涨，但问界既没有选择涨价，也没有降价促销。

有人可能会问：每辆车涨价一万元，利润不就回来了？但回顾过去半个多世纪，汽车行业经历过无数次成本冲击。1970年代的石油危机、2008年的金融危机，全球车企都曾承受成本端的极限施压，包括芯片和锂电危机。事实证明，这些短期冲击最终都会过去，不会长期影响基本面。

然而，品牌信任一旦透支，就再也无法挽回。因此，赛力斯选择自行消化成本波动，将压力留在制造端，不让终端消费者为短期波动买单。这种克制，本身就是对品牌长期价值的战略性投资。

正是基于这种坚持，问界的品牌力日益增强。根据Brand Finance的报告，问界以34.48亿美元的品牌价值，位居中国豪华汽车品牌价值榜首。

02

能力泛化，是平滑周期波动的关键锚点

车企估值面临的第二个挑战，是资产迭代速度过快。

确实，新能源汽车行业的技术迭代周期正被不断压缩。上一代车型的产线资产仍在折旧，下一代平台就已经需要投入新的资本开支。

但这个问题对赛力斯的影响实际上有限。

首先，赛力斯的减值主要围绕无形资产，而非存货。

绝大多数车企担忧减值问题，是因为存货压力大，存货减值会大幅影响利润表现。而问界的销量高，周转天数已降至个位数，赛力斯基本没有存货压力。

赛力斯单季度存货及周转天数（来源：WIND）

而无形资产的账面处理通常是一次性的，不会影响企业的长期基本面。

其次，赛力斯已经形成了技术能力的泛化——这是其他车企所不具备的独特优势。

今年，花旗在对新能源产业标的进行估值时，采用了SOTP（分部估值法）。这一调整本身就是一个信号：车企的定价逻辑正在重置，机构投资者开始将“车以外的能力”单独定价。

而赛力斯正是这条逻辑最直接的践行者：让能力溢出到车外，形成可单独定价的资产。6月9日，赛豆科技发布了AI先锋生态出行品牌AIVA，携手火山引擎打造AI汽车体验。6月15日，赛力斯的人形机器人也首次公开亮相。

每一项能力溢出，都在为资本市场的分部估值提供依据。反过来看，大量技术资产的存在本身就意味着：这家企业并非代工厂，而是一家持续深耕技术、积累了深厚资产的企业。

这正是赛力斯有别于其他车企的独特价值所在。

03

真金白银，是穿越周期的重要信心保障

2026年前五个月，中国市场上市或改款的新车多达544款，平均每天就有3.6款新车亮相；同期发布会超过400场。消费者早已审美疲劳。

靠秀场换来的关注度，难以支撑估值。真正能影响投资者决策的，除了产品实际表现和产业布局，还有一件事：管理层是否愿意用自己的资金为公司的价值投票。

4月以来，赛力斯进行了多轮股份回购。截至7月初，已累计回购3.27亿元。7月13日，赛力斯再次通过上交所回购263万股，支付总额达1.45亿元。这种真金白银的投入，比任何发布会都更具说服力。

截至7月1日赛力斯股份回购进展公告（来源：企业公告）

就在中报预告发布的同一天，赛力斯的控股股东小康控股，基于对公司未来发展的坚定信心和对长期投资价值的高度认可，发布了增持计划：预计在6个月内以自有资金增持公司A股股份，累计增持金额区间为1.5亿元至3.0亿元。

市场真正想看到的，是管理层是否愿意为自己的信心买单。而回购与增持，正是最直接的信心定价方式。

04

定价权，正在悄然易手

2026年第二季度，奔驰在中国市场的销量同比暴跌30%；宝马二季度中国销量同比下降30.2%；奥迪上半年中国交付量也大幅下滑近两成。与此同时，BBA的车型均价全面失守。这意味着全球汽车产业的权力交接正在加速推进。

资本市场正在重新评估一个根本性问题：当旧秩序的定价体系崩塌，谁有资格定义新秩序？

赛力斯所践行的品牌认知卡位、能力溢出效应以及用回购表达信心——本质上都是在回答同一个问题：当全球汽车产业的定价权发生转移时，谁有资格承接它？

当下的估值承压，不过是阶段性的虹吸效应。当全球资本意识到汽车产业的定价逻辑已不可逆转地重置时，那些已经完成品牌认知、技术积累和产业布局的企业，将成为最先被重新定价的对象。

赛力斯，正在成为这场重估运动的核心。