链上金融与传统金融深度融合：两大核心资产方向

加密市场最近有些企稳的迹象。从7月1日算起，比特币涨了9%，而同期纳斯达克100指数跌了6%；加密ETF的资金流向也由流出转为流入，市场情绪确实在慢慢回暖。当然，现在说市场已经完全见底还太早，但这些变化至少让不少人开始重新琢磨下一波行情的主线会是什么。

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上周五，一个投资顾问问我：“如果市场真的已经见底，下一轮加密货币牛市，哪些资产会带头冲锋？”

市场低迷的时候，这个问题其实挺难回答的。过去几轮牛市中，真正的主线叙事往往要等到行情走出来之后，大家才能后知后觉地总结出来。

但这次，线索其实已经摆得比较明显了：下一轮加密货币牛市的重要主线，很可能就是链上金融和传统金融的进一步融合。

换句话说，接下来市场关注的焦点，可能会集中在稳定币、资产代币化、7×24小时交易、即时结算，以及面向机构级别的去中心化金融（DeFi）扩张上。区块链对金融体系的改造，可能就像互联网在21世纪初改变传媒和零售业一样彻底。我之所以觉得这轮周期可能体量很大，主要有两个原因：第一，这轮叙事更看重真实应用和收入支撑，而不是单纯的炒作情绪；第二，这轮赛道瞄准的目标市场是整个全球金融体系，而不仅仅是加密行业内部。

很多人可能会觉得，这些趋势并不新鲜：资产代币化一直被看作下一轮牛市的重要方向，稳定币规模被认为还会继续扩张，华尔街机构向链上迁移也只是时间问题。道理其实不复杂，加密基础设施相比传统金融体系确实有很明显的优势，比如7×24小时交易比固定时段交易更灵活，即时结算比T+1交割更高效，全球互通也突破了地域限制。持有这种看法的，不只是市场参与者，美国证券交易委员会主席、全球最大资产管理公司的CEO，以及全球最大银&行的CEO，都公开表达过类似的观点。

不过，就算趋势越来越清晰，绝大多数投资者仍然没有围绕这个方向去配置资产。很多人还在怀疑，加密行业是不是已经失去了增长的动力。而这种认知上的差距，恰恰是当前市场最值得关注的现象之一。

那么，哪些标的更能代表这轮趋势呢？从两个不同方向推动行业融合的主体，值得重点看看：Hyperliquid（代币HYPE）和Robinhood（股票代码HOOD）。

从加密原生体系向外扩展

Hyperliquid（HYPE）是一条一层公链，定位和以太坊、Solana类似，它的原生场景是做以加密资产为核心的永续衍生品交易市场。一开始，用户主要是通过Hyperliquid交易比特币、以太坊这些加密资产，参与市场投机和风险管理。

不过，凭借操作流畅、即时结算、7×24小时交易这些体验上的优势，Hyperliquid很快就开始向更广泛的金融场景延伸。现在，平台上接近一半的交易量已经来自石油、白银、标普500指数这些传统资产。同时，平台还在继续拓展大宗商品现货、预测市场和期权业务，对芝商所、纳斯达克、洲际交易所、Kalshi以及Coinbase这些平台形成了竞争压力。

Hyperliquid的扩张速度已经引起了传统市场参与者的警惕。芝商所甚至起诉了美国商品期货交易委员会（CFTC），试图阻止监管机构接受由Hyperliquid率先推出的永续期货产品。

就算市场整体还比较低迷，HYPE代币的年内涨幅也已经达到了146%。这个涨幅并不完全是靠情绪推动的。Hyperliquid平台的累计总收入在6月已经突破了10亿美元，全年营收预计能达到8亿美元。平台将99%的营收用于在公开市场回购原生代币HYPE，这样就能持续压缩流通供给。原文的观点认为，即使HYPE价格继续上涨，它的估值也还处于合理区间。需要提醒的是，任何代币的价格都可能出现剧烈波动，过去的表现不代表未来。

从传统金融体系向链上切入

和Hyperliquid不同，Robinhood代表的是传统金融这一侧，主动推进这场融合。

Robinhood本质上是一家传统的证券经纪商，长期和嘉信理财这些机构争夺零售和专业投资者。和大多数同行相比，Robinhood对待加密资产的态度一直更开放，也是最早一批上线加密货币直接交易功能的大型经纪商之一。

同时，Robinhood对“传统金融与链上金融融合”的判断也非常明确。公司CEO弗拉德·特涅夫说过，资产代币化“终将重塑整个金融体系”；加密行业和传统金融虽然长期各自独立，但最终会走向全面融合。他的判断是，两者之间的边界未来会越来越模糊。

7月1日，Robinhood正式加码这个方向，推出了自研的二层区块链Robinhood Chain。这个网络面向120个国家的用户开放，但目前还不支持美国地区。用户可以在链上全年无休、7×24小时交易代币化股票。同时，Robinhood Chain兼容主流的DeFi协议，用户可以在Uniswap兑换资产，在Morpho进行抵押借贷，也可以把质押资产作为保证金，在Lighter上交易永续合约。上线才两周，Robinhood Chain链上托管的资产规模已经突破了3亿美元，每天处理的交易量达到了360万笔。

这组数据的意义在于，Robinhood只凭一次技术上线，就在120个国家快速部署了一整套链上金融服务体系，用户可以实时、不间断地交易代币化股票，还能参与保证金和杠杆类操作，而且已经形成了实际的使用规模。当然，也要注意，链上金融服务的早期阶段往往伴随着流动性不足和市场波动风险。

当然，质疑的声音也有。有人指出，链上早期的大量交易仍然集中在模因币而不是股票，这个说法确实有道理。但与此同时，代币化股票已经出现了实际交易量，真实用户也已经进入市场。原文的判断是，这两类交易规模后续都有可能继续增长。

另一个值得注意的地方是竞争效应。Robinhood的主要竞争对手显然在密切观察这个尝试，并且重新评估自己的策略：是不是需要跟进推出类似的基础设施，有没有必要建设自己的链上金融网络。Robinhood在上线初期展现出的活跃度，很难被传统机构忽视。

可能更受关注的两类资产方向

原文认为，如果新一轮牛市规模足够大，行业里的大部分资产都可能受益，包括比特币、以太坊、Solana这些主流加密资产，以及相关的上市公司。

但相比之下，有两类标的更可能在这轮趋势中获得更高的关注度。

1、Hyperliquid代表的方向：具备真实营收和清晰代币经济模型的原生加密金融应用

Hyperliquid和很多加密应用最大的区别是，它既有相对稳定的真实收入，也有比较强的代币机制设计，包括把99%的营收用来回购HYPE。过去很多项目虽然用户多、交易量高，但代币的价值捕获能力弱，价格表现长期承压。Hyperliquid的模式，正好切中了市场对“业务和代币价值能否有效绑定”这个核心关注点。不过，这类模式的成功也依赖于市场环境和平台持续运营能力，存在不确定性。

从长期看，原文判断会有更多新兴加密项目借鉴HYPE的机制设计，从而带来新一批代币机会。同时，一些已经具备规模、并且持续强化代币和平台使用场景绑定关系的成熟项目，也值得关注。比如Uniswap和Aa ve，它们体量比较大，并且一直在优化代币经济；Morpho也被认为正朝着类似的方向推进。

2、Robinhood代表的方向：借助加密基础设施扩展业务的成熟传统企业

每一轮技术变革都会重塑市场份额。稳定币普及、资产代币化以及区块链交易基础设施落地，被原文看作过去五十年来金融体系面临的最重大的技术变化之一。

如果要识别潜在的受益者，更值得留意的是那些已经将加密业务做出规模的传统企业，而不是停留在概念验证阶段的参与者。试点项目虽然容易制造话题，但不一定能沉淀足够的运营经验。相比之下，Robinhood已经在120个国家落地运行了公链及相关金融服务，这种实际运行积累下来的认知和经验，显然不是小规模试验项目能简单替代的。

原文提到持续关注的企业还包括Coinbase、Figure、贝莱德，以及Visa、Stripe、摩根大通等。这些机构被认为正在以不同的方式参与这场金融基础设施的变革。

行业融合，或许是下一阶段的重要主线

在加密行业内部，一直存在一种判断：区块链真正的成功，不是让每个用户都感知到它的存在，而是让它像底层网络一样“隐形化”，自然地嵌入到金融系统之中。

原文的核心观点是，当下一轮牛市真正到来，传统金融和加密行业之间的界限可能会进一步模糊，链上金融与传统金融的融合也将从概念走向更广泛的现实应用。

注：评估一家企业在加密领域的布局，更重要的往往不是它对外说了什么，而是它已经做出来的实际动作。以上内容仅基于原文观点与公开信息整理，不构成任何投资建议。加密货币和迷因币市场波动较大，价格预测与市场数据应以官方公告、交易所页面及实时行情平台为准，投资者需独立判断、谨慎决策，理性看待相关风险。