谷歌特斯拉现金流双双转负 AI烧钱大战升级

眼下，美股最新一轮财报季正徐徐拉开帷幕，科技巨头们面临一场关于“AI投资回报”的严峻考验。AI支出这个议题，更是被拿到显微镜下反复审视，成为投资者关注的“重中之重”。

周三，美股“科技七巨头”中的两家——谷歌母公司Alphabet和特斯拉——同日公布了第二季度财报。两家公司不约而同地报告了负自由现金流，并明确告知投资者：更高的资本支出还在后面等着。

尽管营收数据都超出预期，但盘后股价的走势却毫不留情：特斯拉跌超4%，Alphabet跌近3%。这无疑给整个科技行业，尤其是下周即将发布财报的Meta、微软、亚马逊和苹果，敲响了一记警钟。

迄今为止，AI热潮在很大程度上是由少数几家大型科技公司创纪录的基础设施支出推动的，其中包括对模型开发商OpenAI和Anthropic的巨额投资。但问题是，近期高性价比的开源模型接连涌现，叠加美国企业在AI服务支出上趋于节俭的迹象，市场对科技巨头未来投资回报的担忧正日益升温。

从股价表现来看，这种担忧并非空xue来风。Alphabet股价在4月大幅飙升后，正朝着连续第三个月下跌的趋势发展。特斯拉7月份已下跌11%，年内跌幅达17%。而以科技股为主的纳斯达克指数，自6月初创下历史新高后，也已下跌约5%。

前所未有的支出水平

尽管Alphabet和特斯拉都在以前所未有的力度砸钱，但两家公司的投入金额差距悬殊。

Alphabet预计今年的资本支出为1950亿至2050亿美元，并警告2027年只会更高。此前的指引是1800亿至1900亿美元。按照新指引的上限来算，Alphabet很可能成为今年科技行业资本支出的“头号玩家”，因为亚马逊截至目前的最新指引也不过是超过2000亿美元（尽管下周财报发布时这一数字可能还会上调）。

谷歌和其他大型云服务商正在大规模建设配备先进芯片的数据中心，为构建和运行顶尖AI模型及其支撑的服务提供算力。这几乎是整个行业的基础设施军备竞赛。

相比之下，特斯拉的投入方向则略有不同。公司重申今年资本支出预计将超过250亿美元，同比增长约200%，且未来两至三年还将持续增长。第二季度，特斯拉资本支出飙升了142%至57.9亿美元，重点投入在CEO埃隆·马斯克多年来一直大肆宣传的自动驾驶技术、AI和机器人项目上。

特斯拉正在改造工厂，准备生产双座无人驾驶Cybercab和仍在开发中的Optimus人形机器人，同时还在得克萨斯州动工建设一座庞大的AI芯片制造厂。马斯克在财报电话会议上直言：“我们应该在不造成太大浪费的前提下尽可能快地进行资本投入。如果能更快把事情做成，资本效率稍微低一点也没关系。”他甚至还豪言，特斯拉正在进行二战以来最快的工业扩张，并坚信所有这些投资都将产生“令人难以置信的回报”。

如此激进的扩张计划，直接导致两家公司的现金储备大幅缩水。特斯拉第二季度自由现金流为负11亿美元，是两年多来首次转负，而去年同期为1.46亿美元，今年第一季度还有14.4亿美元。Alphabet的情况更为严峻，这家凭借在线广告斩获高额利润的企业，二季度自由现金流从去年同期的近250亿美元骤降至负59亿美元，为数十年来的首次转负。

“我们预计自由现金流将继续承压，这源于我们对科技基础设施的投资，”Alphabet首席财务官Anat Ashkenazi在财报电话会议上解释道，“这些投资使我们能够抓住AI机遇，并继续驱动有吸引力的回报。”她表示，第二季度449亿美元的资本支出，大部分都砸向了AI相关基础设施。

华尔街看好长期回报

财报公布后，Alphabet和特斯拉的股价表现表明，投资者似乎被激进的“烧钱”程度吓到了，以至于忽略了亮眼的营收表现。但华尔街分析师的热情并未被浇灭，他们依然对这两家科技巨头持乐观态度，相信短期的巨额投入能换来长期的回报。

瑞穗证券分析师在一份报告中写道，谷歌上调资本支出预测“基本在预期之内”，整体叙事向好，这主要得益于云收入同比飙升82%，远超预期。在云业务利润率扩大的同时，谷歌Gemini模型的使用率也在加速增长。“因此，我们对（Alphabet）股价盘后下跌感到惊讶，并预计股价将在明天的交易中回升，”该行分析师写道，并建议买入该股。

科技研究公司Valoir的CEO Rebecca Wettemann也表示，谷歌的核心业务依然强劲，AI投资正在产生回报。“谷歌的势头应该能缓解市场对AI领域过度支出的担忧，”她写道，“各业务线的强劲表现表明，搜索业务并未衰落，广告业务依然重要，布局云业务仍是明智之选。”

至于特斯拉，投资咨询公司Fitz-Gerald Group的负责人Keith Fitz-Gerald则将其比作早年的亚马逊和奈飞——如今“正为AI基建牺牲短期盈利”。他在特斯拉发布财报后写道：“我预计这将在未来12到24个月，甚至36个月内，带来丰厚回报。”