Bitwise分析比特币重大风险消除后是否迎来最佳进场时机

当时我在ETF.com工作，管理着一支年轻的金融分析师团队，负责运营全球首个ETF数据与分析服务。每周例会，我们都会讨论市场上正在发生的事情。

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2011年2月，比特币价格首次突破1美元，团队里一位分析师提到了这个具有历史意义的“美元门槛”。随后，他主导了一场精彩的讨论，内容涵盖比特币是什么、如何运作以及它可能会演变成什么样子。

假如那次会议后我投资1000美元买入比特币，如今这笔投资将价值8800万美元。然而，我当时只是离开办公室，去买了一杯咖啡。

为什么要分享这个往事？因为每个人——真的是每个人——都有过类似的感受。我们都希望自己能更早地买入比特币。

但在这些故事里，有一个关键点被忽略了：当时的比特币，面临着巨大的风险。

举个例子，在我参加那场关于1美元比特币会议的当天，全球最大的加密货币交易所是新自由金融（New Liberty Financial）。以下是他们的服务条款。¹

事后说起来，当时买1000美元比特币似乎很轻松。但在现实世界里，这意味着要把1000美元汇到一个随机的PayPal账户上。

再叠加托管、监管、技术和政府方面的风险……2011年把1000美元押在比特币上，无异于一场豪赌。

现在翻出这段旧事，有两个用意：第一，别因为错过比特币而自责；第二，让你相信，现在的局面已经完全不一样了。

可以确定的是，从风险调整后的角度来看，今天——就在此时此刻——是有史以来买入比特币的最佳时机。

我们刚刚消除了比特币最后一个重大生存风险

每个投资决策，本质上都是在风险和回报之间做权衡。反赌可以把1美元变成10亿美元，但你的预期回报是零。

比特币诞生之初，它的处境有点像反赌：上涨空间巨大，但风险也同样巨大。

比如，比特币刚推出时，连它是否能正常运作都是个未知数。

没错，它的白皮书非常出色，从逻辑上看似乎可行。

但在比特币之前，已经有过多次构建电子现金系统的尝试，而且都以失败告终。（不妨看看美国国家安全局1997年撰写的那篇论文：《如何铸币：匿名电子现金的密码学》。）

话说回来，除了技术本身的风险，比特币早期面临的问题远不止这些。多年来，交易一直是风险因子——早期的交易平台要么不可靠，要么受困于低交易量和运营不善，直到2011年末Coinbase成立，局面才有所改观。

有一段时间，托管也是个大问题——直到像富达（Fidelity）这样的老牌蓝筹公司开始提供自我托管和机构托管服务。

在比特币最初阶段，人们还对冼钱、犯罪活动、监管标准、挖矿集中化等问题抱有合理的担忧。

比特币真正令人惊叹的地方在于，随着时间的推移，它已经一步步、确确实实地消除了每一个这样的重大生存风险。

2024年1月比特币现货ETF的推出，又跨越了一个重大障碍——为有意进入这一领域的美国机构投资者提供了监管上的明确指引。

但即使在ETF推出之后，有一个重大生存风险始终让人悬着心：要是政府禁止比特币，该怎么办？

美国战略比特币储备

每次在会议上有人问“什么事情让你夜不能寐？”，我想到的就是这个问题。

历史书里写得明明白白：美国曾在1933年为了充实国库，没收了私人持有的黄金。既然如此，它又为什么会允许比特币发展到足以威胁美元地位的规模呢？

说实话，我当时找不到答案。

在台上被追问时，我总是提醒人们，美国政府在1933年是从民众手里“购买”黄金的——我会说，如果比特币真的发展到足以挑战美元的规模，那你的投资可能已经赚得盆满钵满了。

那是我能给出的最好回答了。

但就在本月早些时候，特朗普总统签署了一项行政令，设立了美国战略比特币储备。就这样，比特币面临的最后一个重大生存风险，在我眼前烟消云散。

很多人都在琢磨美国为什么要这么做。对冲基金AQR Capital的创始人克里夫·阿斯内斯（Cliff Asness）在行政令签署后立刻写道：“如果加密货币是美元长期以来可行的竞争对手，那我们究竟为什么要推动这个直接与美元作为世界储备货币地位竞争的角色发展呢？”

答案其实很简单：比特币比其他替代方案更好。对美国来说，最好的情况是美元继续保持世界储备货币地位。但如果真的到了美元地位面临风险的那一天，选择比特币作为替代方案，总比选择软妹币之类的货币要好。

这恰恰是我一开始没想到的：美国当然会接受比特币。它是市场上最好的后备方案。

这对投资者意味着什么

从实际业务来看，在Bitwise，我们已经开始感受到这种风险降低带来的变化。

如今的环境下，情况截然不同。我们越发频繁地看到客户将3%的资金配置给比特币。随着全球越来越多的人意识到比特币的风险已经大幅降低，这个比例上升到5%甚至更高，只是时间问题。