工业富联半年净利首破200亿，股价为何不涨反跌

7月9日晚间，工业富联（富士康工业互联网股份有限公司）正式对外发布了2026年半年度业绩预增公告，关键财务数据一举刷新了公司自上市以来的盈利纪录——半年度净利润首次跨越200亿元大关。 首先来看核心数据：根据财务部门初步核算，公司预计2026年第二季度归母净利润在128亿元至138亿元之间，较去年同期增长86%至101%；2026年上半年归母净利润预计为234亿元至244亿元，同比增幅高达93%至101%。扣除非经常性损益后，第二季度净利润预计在124亿元至134亿元之间，同比增长84%至99%；上半年扣非净利润预计为227亿元至237亿元，同比增长94%至103%。

业绩增长的原因十分明确。在云计算业务领域，产品结构不断优化，经营效益同比显著提升。2026年上半年，云服务商AI服务器营业收入同比增幅超过230%，AI相关产品已成为公司主营业务的核心增长引擎。更值得关注的是，公司在主要客户中的市场份额稳步增长，与大客户联合研发设计的下一代产品进展顺利，预计下半年将逐步进入量产阶段。

通讯及移动网络设备业务方面，公司积极把握AI算力机遇，凭借前沿技术储备和产业链优势，扎实推进战略布局。随着数据中心高速互联成为算力高效释放的关键基础设施，工业富联800G以上数据中心交换机出货量同比增长1.4倍。整体板块经营稳健，客户需求持续释放，产品出货保持良好态势。

然而，资本市场对这份业绩预增公告的态度相对谨慎。截至7月10日发稿，工业富联股价不涨反跌，报收68.29元，下跌1.78%，当前市值为1.36万亿元。

回顾市值表现，6月3日工业富联盘中最高市值一度触及1.68万亿元，收盘市值1.61万亿元，一举超越白酒龙头贵州茅台，跻身A股市值第八位。今年以来，工业富联股价累计上涨约12%，最高点较年初涨幅接近37%。

再看一季度，工业富联的营收与净利润同样实现同比大幅增长：营业收入达到2510.78亿元，同比增长56.52%；归母净利润105.95亿元，同比增长102.55%；基本每股收益0.53元。

云计算业务方面，一季度板块营业收入同比增长一倍。AI GPU机柜出货量同比增长3.8倍，AI ASIC服务器出货量同比增长3.2倍。值得注意的是，部分云服务商客户新增订单的原材料采购模式已从buy and sell模式转为consign模式。

通讯及移动网络设备业务方面，公司800G及以上高速交换机出货量同比增长1.6倍，环比增长46%，CPO全光交换机样机也开始出货。

经营现金流同步大幅改善。一季度公司经营现金流净额达到250.24亿元，而去年同期仅为12.99亿元，规模效应持续释放，回款能力显著增强。

但财务报表中也隐藏着不容忽视的压力。为匹配海量AI服务器订单，公司提前备货核心芯片与元器件，一季度存货规模高达1673.32亿元，应收账款达到1025.01亿元，大量资金沉淀于库存和应收款项中。更关键的是，公司增长高度依赖少数几家超大规模云厂商和芯片企业，客户集中度偏高。若AI商业化落地不及预期，云厂商削减算力采购预算，订单将出现明显波动。

此外，AI服务器代工赛道正涌入大量新玩家，广达、浪潮、立讯精密等均在持续扩产，行业竞争加剧将长期压制整机代工毛利率。代工模式本身缺乏定价权，整体净利率长期维持在3.5%至4%区间，利润天花板十分清晰。

多家机构对工业富联给出了中性偏乐观的评级。今年5月，国联民生发布研究报告，给予工业富联“推荐”评级，但未给出目标价，预测2026年净利润为646.59亿元。

从机构关注度来看，截至5月的半年内，共有14家机构发布工业富联研究报告，预测2026年最高目标价93.00元，最低目标价72.57元，平均目标价79.19元；预测2026年净利润最高667.10亿元，最低548.92亿元，均值610.45亿元，较去年同比增长73.00%。其中，10家机构给予“买入”评级，2家“推荐”，1家“增持”，1家“跑赢行业”。

工业富联的业绩爆发，实际上是全球AI算力基础设施投资浪潮的一个阶段性缩影。各大科技巨头持续推进大模型研发，算力硬件的中长期需求具有刚性支撑。工业富联手握头部客户长期订单，在全球多地布局产能，同时拥有液冷整机集成技术，短期增长逻辑相当稳固。

至于未来公司股价与业绩能否持续攀升，关键取决于两大变量：一是全球云厂商全年AI资本开支的落地节奏，二是在行业竞争加剧的背景下，公司能否持续提升高附加值AI硬件的营收占比，从而改善长期盈利水平。