王兴解读美团外卖成绩单：全年战果与一季度减亏策略

“外卖大战”后，美团交出全年成绩单。

3月26日，美团（03690.HK）发布2025年全年业绩。公告显示，美团全年实现收入3649亿元，同比增长8%。全年净亏损234亿元，上年同期则为盈利358亿元；经营利润由451亿元同比下降至亏损170亿元，其中，核心本地商业板块经营亏损69亿元。

“我们坚决反对所谓的‘内卷化’，并希望培育一个健康有序的市场。餐饮外卖行业中的补贴驱动或价格驱动的竞争是非常典型的非理性竞争，也是非常典型的内卷化。”在财报后的电话会议中，美团CEO王兴谈到了去年曾经轰轰烈烈的“外卖大战”。

他表示，美团将积极配合监管调查。同时，将资源从低质量订单中收回，努力捍卫市场份额和领导地位。

“后外卖时代”

去年四季度，美团营收921亿元，同比增长4.1%；第四季度调整后净亏损150.8亿元，去年同期盈利98亿元。

从全年业绩来看，美团的核心亏损主要来源于两方面——第一是核心本地商业分部去年经营亏损为69亿元，而于2024年的经营溢利为524亿元，主要由于毛利率下降，以及用户激励、推广及广告相关的开支增加——是受到外卖大战影响的核心板块。

第二是新业务分部的经营亏损增加至101亿元，主要由于对海外业务的投入增加，部分被努力改善食杂零售业务的运营效率所抵销。

“预计今年一季度餐饮外卖的单均亏损环比优化幅度会好于去年四季度。”王兴表示，一季度餐饮外卖的减亏趋势将持续，美团继续保持在中高价订单市场GTV的领先地位，始终坚守超过60%的GTV份额。

“外卖大战”降温后，外界将关注点转移到美团的两条新引擎：出海和AI。

在出海业务Keeta上，王兴披露，去年10月在香港实现首次盈利，今年将专注于进一步改善盈利，预计Keeta在沙特阿拉伯将在今年年底实现这个目标。

“我们在一些城市已经实现盈亏平衡，其他城市也会很快跟进。因为最近我们在沙特阿拉伯大幅削减了补贴，但我们的订单量仍然保持韧性。”王兴透露，今年将进一步优化在其他中东市场的运营，订单也在快速增长。不过，新兴市场增长仍受外部风险影响，例如当前地区的复杂局势。

王兴坦言，今年在出海上的亏损仍将显著，因为去年下半年进入大量新市场、新国家。这些市场的订单仍在规模化进程中。然而，这将被国内新业务改善所抵消，预计今年新业务分部的整体亏损不会超过2025年。

在AI业务上，王兴表示，在AI革命中，唯一合理的策略是进攻，而不是防守。但美团不会盲目追求成为“Token（词元）工厂”，而是将AI视为战略机遇。

自2024年初以来，美团在资本支出和AI人才上进行了大规模投入，“除有云计算业务的企业外，美团在AI上的投入规模，大概率是国内企业里最大的，且已经坚持布局三年多了。”美团正继续投入自研基座大模型LongCat，也在和当前行业顶尖的第三方大模型合作，致力于最精准地理解真实物理世界。

王兴认为，AI“超级入口”，关键在于精准理解用户需求，并且高效执行任务，其复杂程度远超“聊天机器人”。

“我们希望用新一代AI技术，让美团APP成为用户解决本地生活需求的首选平台。我们会强化AI搜索能力，强化执行能力，力争把美团升级为领先的AI驱动应用，成为未来本地生活需求的AI入口。”王兴表示。

即时零售再出发

美团CFO陈少晖还谈到此前对叮咚的收购，据他透露，收购叮咚将增强美团在即时零售领域的整体能力，有助于零售业务运营效率的进一步提升。

美团收购叮咚将显著提高即时零售业务的覆盖范围和服务质量，去年，美团已经对食杂零售业务组合进行了调整与重新布局，转向更高效的方式以推动可持续增长。过去几年，小象超市保持强劲的增长势头，同时持续提升运营效率。美团扩大自有品牌商品供给，覆盖夜间消费场景，并保持领先的履约速度和体验。

“小象超市代表了我们平台内的可控优质供给，能带给用户更有保障的消费体验，我们认为随着行业渗透率提升会有很大的发展空间。小象超市会是一个美团能继续发挥优势且盈利路径清晰的模式。在未来，小象超市将会继续扩大城市覆盖范围，让更多消费者享受更快、更鲜、更省的食杂即时零售服务。” 陈少晖表示。

除了和京东、阿里的“三国杀”，美团另一个绕不开的竞争对手是抖音。谈到抖音在到店业务上的加码，陈少晖表示，可能会对公司短期利润率带来压力，但与几年前的竞争态势不同，行业不同玩家关注的细分品类、商户群体和营销场景已开始形成差异化，头部玩家已经转向更为高效的经营投入策略。

“在到店业务上，我们自始至终都在关注行业的长期健康发展而不是赢得一场流量战。我们认为，无论行业竞争情况如何改变，为行业参与方提供高效、优质的服务，带动线下消费蓬勃发展永远是到店行业的核心竞争力。2026年，我们也会继续专注在这些方向上。”陈少晖认为。