腾讯投资的年入27亿冲锋衣品牌即将上市

户外运动赛道，再次迎来重量级选手冲击资本市场。5月8日，奔赴自然户外运动集团股份有限公司（原名“伯希和户外运动集团股份有限公司”，以下简称“奔赴自然”或“伯希和”）正式向港交所递交主板上市申请，由中金公司和中信证券担任联席保荐人。值得注意的是，这已是公司第三次向港交所发起冲击，此前分别于2025年4月和11月递表，但均未能成功通过上市聆讯。

搭乘国内户外用品行业高速增长的快车，这家以专业冲锋衣闻名的国货户外品牌，凭借年营收近28亿元的亮眼业绩，再次叩响港股市场的大门。

夫妻档携手创业，年营收突破27亿元

伯希和的品牌故事，源于一对热爱户外运动的夫妇的创业梦想。2012年，刘振与花敬玲夫妇共同创立了伯希和品牌，旨在为登山、徒步、露营、健身及日常都市生活等多元场景，提供专业的户外服装、鞋履及装备配件。

随着品牌知名度与业务体量同步提升，两人于2015年正式成立伯希和运动集团，推动公司运营迈向体系化与专业化，自此开启了高速发展的新阶段。

经过超过十年的市场深耕，伯希和已建立起成熟且全面的产品线。截至2025年末，其服装与鞋类产品共涵盖608个标准产品单元（SPU），并系统划分为巅峰系列、专业性能系列、山系风格系列及经典系列四大矩阵，形成了清晰的产品差异化布局。

财务表现是最有力的佐证。2024年至2025年间，公司营业收入从9.08亿元大幅增长至27.93亿元；同期，年内利润也从1.52亿元攀升至3.56亿元。若以经调整净利润计，则从1.56亿元增至4.09亿元，增长势头十分强劲。

深入分析收入构成可以发现，冲锋衣产品无疑是公司的业绩支柱。仅2025年，硬壳冲锋衣裤单品就贡献了14.53亿元收入，占全年总营收比例高达52%。此外，羽绒服裤、软壳冲锋衣裤、防晒衣以及抓绒衣裤等品类也分别贡献了可观的营收份额，这种均衡的收入结构有效增强了公司的抗风险能力。

来源：招股书截图

值得关注的是，公司在最新招股书中清晰展示了产品平均售价的上行趋势：服装类产品的平均售价从2024年的230元，提升至2024年的299元，并在2025年进一步上涨至339元。这一持续的提价能力，不仅印证了其产品品质与品牌价值的提升，也直接反映了消费者认可度的不断增强。

来源：招股书截图

获腾讯启明投资加持，稳居国货户外品牌前三

伯希和的快速崛起，离不开中国户外服饰市场整体的高景气度。行业数据显示，中国户外服装市场规模预计将从2024年的20256亿元增长至2029年的27540亿元，期间年复合增长率约6.5%，市场前景广阔。

在竞争日趋激烈的市场格局中，伯希和已占据重要一席。以2024年零售额计算，公司已成功跻身中国本土高性能户外服饰品牌前三强，市场份额约为5.2%。这一市场地位也吸引了顶级投资机构的关注，腾讯投资与启明创投的先后入股便是有力证明。

来源：招股书截图

IPO前，创始人刘振、花敬玲夫妇通过一致行动协议合计持股约63.17%，保持对公司的绝对控制权。腾讯投资与启明创投则分别持有10.7%和5.35%的股份，构成了核心的机构股东阵容。

一个重要的战略动向发生在第三次递表前夕：2026年1月，公司正式更名为“奔赴自然户外运动集团股份有限公司”。从“伯希和”到“奔赴自然”，新名称更具场景感染力与情感共鸣，也更契合当下年轻消费群体对户外生活方式的美好向往。

此次更名背后的战略意图清晰可见：其一，突破单一品牌名称的局限，为未来潜在的多品牌、多品类战略拓展预留空间；其二，以一个更具品牌辨识度与想象空间的新集团形象，向资本市场讲述从“专业户外产品提供商”向“全方位户外生活解决方案服务商”转型升级的新故事。

然而，前景虽好，挑战犹存。此次毕竟是第三次递表，前两次的未果，表明公司在商业模式、盈利质量或增长可持续性方面，仍存在有待解答的疑问。一个关键的财务指标值得留意：尽管公司的毛利率从2024年的58.2%稳步提升至2025年的63.7%，但同期的净利率却从16.7%下降至12.7%。

毛利率与净利率走势的背离，通常意味着销售费用、管理费用或营销投入正在快速增长，并侵蚀了部分利润空间。若这一趋势延续，必将成为上市审核中备受关注的焦点。因此，更名仅是开启了新的叙事篇章，如何真正夯实“奔赴自然”的品牌内涵，并在市场扩张中持续优化成本与费用结构、守住盈利底线，才是决定伯希和此次IPO最终成败的核心关键。